南京证券股份有限公司许吟倩,姚成章近期对赤峰黄金进行研究并发布了研究报告《赤峰黄金：业绩短期承压，金价上行公司充分受益》，本报告对赤峰黄金给出买入评级，当前股价为16.57元。
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赤峰黄金(600988)
公司业绩短期承压：公司2022年实现营业收入62.67亿元，同比增长65.67%;实现归母净利润4.5亿元，同比下降22.5%：实现扣非后归母净利润4.01亿元，同比下降24.9%。主要是三季度的亏损对公司全年利润有较大影响。2022年公司黄金单位成本277.08元／克，同比增加2.89%，毛利率27.64%，同比下降1.64%，2022年电解铜单位成本3.93万元／吨，同比增加68.67%，毛利率34.18%，同比下降27.92%。主要是原材料价格和能源价格卜涨，同时各矿山矿石品位较卜年有所下降，选矿难度大，导致成本上升，毛利率下降，公司整体利润承压。
公司各个项目进展正常；2022年公司黄金产量首次突破10吨，达到13.57吨，同比增长67.61%。公司各矿山项口进展有序推进中，吉隆矿业1000吨／日选矿厂预汁2023年8月主厂房竣工，井下技改同比实施，预计2024年术达产。五龙矿业3000吨／日选厂已建成并投入运营，瀚丰矿业千米竖井工程设备装配预计于2023年8月前完成，东风矿钼矿于2022年H2进行了一个月的生产，预计2023年能恢复500吨／日的采选规模。同时万象矿业的地下采矿工程预预计2023年5月开始采矿，金星瓦萨露天采矿不断推进中。
黄金价格2023年有望上行：美国经济数据的出炉不断反映出美国可能陷入衰退的预期，美国3月ISM制造业采购经理人指数为46.3，连续5个月在荣枯线以下。3月美国新增非农就业人数23.6万人，仍处在连续下降的趋势中，美联储3月加息25bp后，联邦基金目标利率已经来到4.75-5%的区间内，从CME最新预测美联储5月加息25bp的概率较高。同时近期欧美银行业的危机带动避险情绪的上升也进一步推高了金价。盈利预测与投资建议为随着金价的进一步上行，同时公司进一‘步降本增效，公司整体业绩仍具有较高弹性。预计公司2023-2025年营收73.8/83.8/91.1亿元，归母净利润8.45/11.2/13.6亿元，PE市盈率36.5/27.6/22.6倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：黄金价格大幅下滑、公司各矿山建设进度不及预期、成本大幅上升等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东亚前海证券李子卓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为50.83%，其预测2023年度归属净利润为盈利20.57亿，根据现价换算的预测PE为13.36。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级12家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为23.7。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，赤峰黄金（600988）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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